傳統(tǒng)金融機構(gòu)如銀行提供的消費信貸產(chǎn)品，覆蓋車、房按揭貸款等高客單價消費需求；信用卡覆蓋了頻次較高，單價較低的日常生活開支消費場景以及短期應(yīng)急周轉(zhuǎn)需求；仍然存在大量的高客單價、中低頻次消費場景如耐用消費品消費等未被覆蓋，是未來消費金融最大的機會所在。

為什么要研究消費金融？

1)研究背景：一代代人的變化是不同商業(yè)模式和業(yè)態(tài)興衰的背后最核心原因

所有的商業(yè)都可以總結(jié)為人、信息、物、服務(wù)這四要素之間的供需，人是這四要素當(dāng)中的核心驅(qū)動要素，而人對信息、物、服務(wù)的驅(qū)動力本質(zhì)上來自人的代際遷移；

當(dāng)人發(fā)生代際遷移時，人對信息、物和服務(wù)的需求就會發(fā)生變化，相應(yīng)的驅(qū)動人與人、與信息、與物、與服務(wù)的連接和供給發(fā)生變化，契合這一變化的商業(yè)模式與業(yè)態(tài)會得到大的發(fā)展和成功，違背這一變化的商業(yè)模式與業(yè)態(tài)會衰落和失敗。

而這當(dāng)中，人的代際遷移又分為兩類：

單個人的代際遷移

比如一個人從學(xué)校進入社會，對他自身而言實質(zhì)就是發(fā)生了代際遷移，他對信息、物、服務(wù)的需求會發(fā)生變化；如2010年前學(xué)生畢業(yè)后大多會從QQ向MSN的遷移。這種遷移可以用童年、少年、青年、中年、老年的劃分來近似衡量。

一代人的代際遷移

比如50后與80后對信息、物、服務(wù)的需求和衡量標(biāo)準(zhǔn)是完全不一樣的。這種遷移可以用50后、60后、70后、80后、90后的劃分來近似衡量。

需要強調(diào)的是

對“人的代際遷移”引發(fā)人對信息、物、服務(wù)的需求發(fā)生變化，繼而導(dǎo)致不同的商業(yè)模式和商業(yè)業(yè)態(tài)發(fā)生變化。這句話的核心是遷移引發(fā)的變化，最好的投資機會來自遷移引發(fā)的變化產(chǎn)生的機會。

2)新一代人消費理念變化，超前消費意識強

以85后為代表，歲數(shù)最大的85后剛剛過30歲，與5年前、10年前相比，他們這代人開始擁有對自己消費支出的主導(dǎo)權(quán)(學(xué)校期間的消費支出受到收入時間場地等諸多制約)。

與父輩相比，他們的消費理念和消費習(xí)慣有以下幾個特點：

85后自出生起，生于一個物質(zhì)寬裕而非物質(zhì)匱乏的時代，加上大多為獨生子女，沒有父輩節(jié)衣縮食的消費習(xí)慣，消費欲望大于儲蓄欲望，更愿意超前消費。

85后的成長伴隨著電視廣告和最初的消費品牌化推廣普及階段，更愿意支付品牌溢價。

85后的成長伴隨著中國互聯(lián)網(wǎng)從無到崛起，使得他們更愿意為虛擬資產(chǎn)付費、為版權(quán)付費。

85后作為獨生子女一代，成長過程中享受了較多的生活服務(wù)，更愿意為服務(wù)付費。

同樣是受成長中互聯(lián)網(wǎng)化的影響，85后更愿意接受與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)技術(shù)結(jié)合的消費方式(即消費互聯(lián)網(wǎng)化)，如電商、手機支付、征信等，包括虛擬信用。

3)新一代人面臨與祖輩父輩完全不同的消費環(huán)境

與父輩或85前相比，85后還面臨一個巨大的不同的消費環(huán)境：

85后，尤其是90后，作為獨生子女且父輩大多有房的情況下，他們的購房支出占總消費支出的比例將遠(yuǎn)低于前人；這使得他們在其他消費領(lǐng)域?qū)⑨尫懦鲚^大的消費能力。

微博、互聯(lián)網(wǎng)秀場到移動互聯(lián)網(wǎng)直播等商業(yè)模式的出現(xiàn)和發(fā)展，推動中國二三四線城市與鄉(xiāng)村的年輕人快速接觸、了解所謂的中產(chǎn)階級等高階級生活水準(zhǔn)是什么樣子，推動他們的消費欲望升級速度快于消費能力升級速度。

互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)和電商的快速發(fā)展使得他們可以便捷獲得滿足消費升級欲望的工具。在微博、秀場和直播興起之后的消費升級：

現(xiàn)在，微博+電商，徹底顛覆了之前的消費信息獲取渠道和購買渠道。健身、美容、旅行、美食等諸多網(wǎng)紅的興起，起對二三四線和鄉(xiāng)村年輕人們描繪了種種生活方式以及背后的諸多消費品，而電商與跨境電商使得他們能輕易獲得這種消費品。

這就是今天的消費升級：月薪2萬的買iPhone，內(nèi)地月薪5k的也要買iPhone；一線城市的白領(lǐng)1年出國度次假，內(nèi)地三線的公務(wù)員同樣可以3年一次出趟國。

4)居民加杠桿空間大，政府鼓勵消費金融發(fā)展

2014年，中國消費信貸占整體信貸市場規(guī)模的比例只有18%，而美國為48%。中國居民部門杠桿率水平較低，非金融企業(yè)部門杠桿率水平較高，面臨居民部門升杠桿、非金融企業(yè)部門降杠桿的趨勢。

不含房貸口徑統(tǒng)計下，中國個人消費信貸規(guī)模占居民可支配收入的比例為11.2%，美國為25.9%；在含房貸口徑統(tǒng)計下，中國的消費信貸規(guī)模占居民可支配收入比例上升至36.4%，美國則為104.4%?？傮w看來，中國居民部門的消費杠桿率水平依然較低，與美國等發(fā)達(dá)國家存在較大差距，未來居民消費加杠桿空間大。

中國居民加杠桿空間不小，與此同時，政府也是鼓勵消費金融的發(fā)展，鼓勵通過這種方式刺激內(nèi)需，繼而拉動GDP。

5)年輕一代消費升級+超前消費+加杠桿空間大=消費金融增量大

年輕一代本身就具備的消費升級需求，同時他們具備超前消費的理念，加上中國居民在消費領(lǐng)域加杠桿的空間大，三者結(jié)合，指向的就是85后為代表的新一代人，其將給消費金融帶來巨大的增量需求，整個行業(yè)面臨巨大的發(fā)展機會。

2007-2014年，中國消費信貸規(guī)模年均復(fù)合增長率為24.7%，保守預(yù)測2014-2020年年復(fù)合增長率為15.0%，則2020年消費信貸規(guī)模超過35萬億元，若年復(fù)合增長率達(dá)到18.5%，2020年消費信貸規(guī)模將超過42萬億元。

2、為什么是現(xiàn)在研究消費金融？—產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都支持

1)促使消費金融爆發(fā)的技術(shù)環(huán)境已經(jīng)成熟

一、移動互聯(lián)網(wǎng)和第三方支付的發(fā)展成熟：交易入口更便捷

過去5年，移動互聯(lián)網(wǎng)和基于手機的第三方支付飛速發(fā)展，使得各種碎片式消費場景開始互聯(lián)網(wǎng)化，這使得消費金融可以下沉到傳統(tǒng)信用卡無法下沉到的消費交易中去。

二、大數(shù)據(jù)積累成熟：個人征信更容易

整個社會的互聯(lián)網(wǎng)化，使得與人工作、生活相關(guān)的諸多方面都借助互聯(lián)網(wǎng)積累了大數(shù)據(jù)，如醫(yī)療數(shù)據(jù)、支付數(shù)據(jù)、出行數(shù)據(jù)等，這使得個人征信更加容易，非傳統(tǒng)金融企業(yè)(銀行保險)也可以獲得很好的對客戶群的征信渠道和手段。

同時大數(shù)據(jù)技術(shù)，如社交數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)和行為數(shù)據(jù)的積累沉淀和挖掘應(yīng)用，使得消費金融公司能夠通過大數(shù)據(jù)挖掘從多個維度動態(tài)刻畫個人信用，消費金融服務(wù)得以觸達(dá)更多傳統(tǒng)金融機構(gòu)難以覆蓋的空白、長尾客群。

三、互聯(lián)網(wǎng)理財開始成熟：資金端融資更便捷

對消費金融公司來說，獲得靈活便捷廉價的資金是重要的競爭優(yōu)勢。自2013年起，以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，使得消費金融公司可以通過這些渠道獲得更靈活更便捷更便宜的資金。

2)資金端，銀行開始重視2C端的個人消費金融，但他們需要民營消費金融公司的幫助

對于產(chǎn)業(yè)鏈上游資金端來說，中國大陸銀行業(yè)的傳統(tǒng)和主流盈利模式是針對B端的企業(yè)、政府等的存貸款業(yè)務(wù)，但在經(jīng)濟下行期，傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)對銀行利潤的貢獻在下降。同時，銀行依然面臨著利潤考核等任務(wù)，新興的且壞賬率低的個人消費金融業(yè)務(wù)開始吸引銀行更多的重視和精力。

但是個人消費金融業(yè)務(wù)，需要沉下去、需要高度互聯(lián)化、需要貼近終端客戶個人，這與傳統(tǒng)銀行所習(xí)慣的搞定政府或大企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)是完全不同的商業(yè)模式。傳統(tǒng)的大銀行大國企的架構(gòu)和文化，使得他們很難適應(yīng)、很難快速轉(zhuǎn)型。

這使得民營消費金融在興起時，銀行是更愿意合作而非打壓。

3)場景端，各類消費場景都不介意乃至歡迎消費金融進入

對于產(chǎn)業(yè)鏈下游消費場景企業(yè)來說，通過以提供低息信貸的方式刺激消費者消費意愿，不但可以降低其本身及經(jīng)銷商庫存壓力，提升營業(yè)利潤，同時能夠獲取消費者行為數(shù)據(jù)，分析其需求變化，以需定產(chǎn)、產(chǎn)融結(jié)合。

他們十分歡迎，甚至如蘇寧、海爾都已經(jīng)成立自己的消費金融公司來介入這一環(huán)節(jié)。

4、投資于什么樣的消費金融企業(yè)？—這生意壁壘明顯

我們走訪了許多消費金融企業(yè)，認(rèn)為一家能夠持續(xù)生存且不斷發(fā)展壯大的消費金融企業(yè)，需要滿足5個能力，而這5個能力同時也是消費金融公司的壁壘。成立一家企業(yè)做消費金融業(yè)務(wù)容易，但要想具備這5種能力乃至能持續(xù)經(jīng)營實際上是件很難的事情。

1)獲取牌照的能力

根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，消費金融公司分為主要出資人和一般出資人，其中主要出資人是指出資數(shù)額最多且出資額不低于擬設(shè)消費金融公司30%，主要出資人須為境內(nèi)外金融機構(gòu)或主營業(yè)務(wù)為提供適合消費貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)品的境內(nèi)非金融企業(yè)。

金融機構(gòu)作為主要出資人條件中門檻很高的有：最近1年年末總資產(chǎn)不低于600億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣。

非金融企業(yè)作為主要出資人條件中門檻很高的有：最近1年營業(yè)收入不低于300億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣；最近1個會計年度末凈資產(chǎn)不低于資產(chǎn)總額30%。

目前全國僅有15家獲得牌照，我們了解后續(xù)原則上每個省只發(fā)一張。已經(jīng)獲得牌照的企業(yè)有：中銀消費金融、北銀消費金融、四川錦程、捷信、招聯(lián)消費金融、興業(yè)、海爾、蘇寧、湖北消費金融、馬上消費金融、中郵、杭銀、華融資產(chǎn)管理、晉商消費金融、盛銀消費金融。

2)獲取低成本資金的能力

目前我們走訪的消費金融公司，最低的資金成本可以到5%，但最高的達(dá)到了18%！

資金成本的差異，直接決定了公司的存續(xù)能力、盈利能力。

3)獲取消費場景的能力

消費金融公司獲得的資金最終還是要投向與一個個具體消費場景相關(guān)聯(lián)的消費客戶。理論上“事事可分期”，目前各種消費場景已經(jīng)完成消費金融化的很少，除了線上的螞蟻花唄、京東白條等外，有大量的空白，這時很考驗消費金融公司組織線下團隊去搶占消費場景的能力。

4)打造風(fēng)控體系的能力

一個完善的風(fēng)控體系包括：征信、信審、風(fēng)控大數(shù)據(jù)支持和催收；風(fēng)控體系直接關(guān)系到公司的存續(xù)能力和盈利能力。

信審的算法，如反欺詐；催收團隊的搭建、征信數(shù)據(jù)的累積，都需要專業(yè)的團隊。而且一個風(fēng)控體系搭建之后，本身會成為一個強大的競爭壁壘。做的越早、切入的消費場景越多，掌握的客戶越多，有滾雪球效應(yīng)。

我們判斷5年后，難以再誕生新的消費金融公司了，因為風(fēng)控這塊新人和老人的差距會太大了。

5)管理線下隊伍的能力

掌握消費場景，面對終端客戶，需要大量的線下團隊；信用審核、壞賬催收、電話銷售中心等同樣需要大量的人員。因此，如何管理這些人是個挑戰(zhàn)。

實際上從事線下消費場景開拓、信審、呼叫中心和催收的人不同于其他行業(yè)的白領(lǐng)或藍(lán)領(lǐng)工人，這塊的管理對公司管理層是有難度的，我判斷互聯(lián)網(wǎng)公司和基本所有的大國企都做不好，這就給了現(xiàn)在野蠻生長的民營機會。